Le Blog de Norman Palma

Le Président de la BCE, Mario Draghi, a promis, l'année dernière, de faire tout pour sauver l'euro. Cette promesse a pris la forme des célèbres OMT: de la possibilité de l'achat massive de la dette des pays en difficulté.

Quoi que cet engagement est contraire aux Status de la BCE - au principe du non-sauvetage (du "no bailing out"), des pays sur-endettés -, force est de constater que les marchés (comme on de dit) l'ont pris, cette promesse, pour argent comptant.

Ce qui devrait permettre le développement de plans d'austérité, de plus en plus importants. Comme on peut le constater en Grèce. Donc, des saignés qui empirent l'état du patient.

La presse souligne actuellement que la Pologne est le seul pays de la CE à avoir connu une croissance significative, depuis le début de la crise. Mais, elle oublie de signaler que la Pologne reçoit annuellement 9,5 milliards d'euros, depuis 2007. Au titre des subventions des fonds européens.

Il convient, à ce propos, de remarquer que la contribution nette de la France, à ces fonds, est de l'ordre de 7,5 milliards d'euros par an.

Il ne faut pas oublier qu'en ce moment beaucoup de spécialistes et de personnalités politiques, aux États-Unis,  disent qu'il faut que la Fed réduise son rythme d'émission monétaire. Elle produit actuellement 85 milliards de dollars par mois: 40 milliards pour relancer le marché de l'immobilier et 45 milliards pour acheter des bons du Trésor américain sur le marché international. Or, en ce moment le 30 ans- qui est le bon phare du marché obligataire américain - est à 92,33$, au lieu de 100$.

Ce qui veut dire que si la Fed réduit ces achats, nous pourrons assister à un effondrement de ce marché. Par conséquent, tout laisse penser que la Fed pourrait augmenter les achats de ces bons, quitte à réduire les achats sur le marché interne. Donc, réduire le QE3 pour augmenter le QE4. En quelque sorte, Bernanke est dans la trappe monétaire. 

Certains responsables de Banques centrales cherchent à expliquer, au patron de la BCE, comment faire pour augmenter sa base monétaire (QE). Ces personnalités n'ont pas encore compris que la BCE, selon ses Status, n'a pas le droit de le faire. Cette institution ne peut qu'autoriser ce droit d'émission, aux banques centrales nationales en échange de réserves.

Ce qui veut dire que cette possibilité, du côte de la BCE, implique une révision des Status de cette institution. Par conséquent, l'unanimité de tous les pays membres.

Il est vrai que l’austérité - la réduction des dépenses publiques, des salaires, des pensions et l'augmentation de la fiscalité - n'est pas une bonne politique en époque de récession. La relance monétaire et la dévaluation sont plus adéquates en époque de récession. Ce qui nous montre l'expérience japonaise.

En effet, en quelques mois, la Banque du Japon (BoJ) a réussi à revenir aux excédents commerciaux et à la croissance économique, de 3,50%. Pour cela, la Boj est en train d'émettre 58 milliards d'euros par mois. En vue d'un côté, de dévaluer le yen, et de l'autre côté, d’acheter massivement la dette publique.

Le problème est que ces instruments n'existent pas sous le règne de la monnaie unique. En encore moins dans une réalité qui s'enfonce dans la pénurie monétaire et la rareté du crédit. L'expérience de la Grèce, du Portugal et de l'Espagne sont là, pour nous montrer la vérité de cette situation. 

Nous avons vue dernièrement comment le Japon a réussi, en quelques mois, a sortir de la déprime économique dans laquelle se trouvé son économie, en faisant marcher la planche à billets. Et ce malgré une dette publique de 240% du PIB.

Le fait est que le yen a déjà perdu 22% par rapport au US dollar. Donc, à un moment où le dollar tend à s’affaiblir. A cause justement du QE4. Donc, à l'émission mensuelle de 45 milliards de dollars.

Curieusement, la Banque d’Angleterre n'a pas réussi a dévaluer sa monnaie. Elle a émis 375 milliards de £ depuis 2009. Mais, cet argent a été destiné à acheter la dette au niveau interne.

En tout cas, cette guerre des monnaies est particulièrement préjudiciable aux pays déficitaires de la zone euro. A ce niveau là, l'Allemagne n'a pas de problème. L'augmentation de ses excédents commerciaux au premier trimestre 2013 - 49,3 milliards d'euros -le démontrent clairement.

 Le G-7 - USA, GB, Allemagne, France, Japon, Canada et Italie - vient de faire remarquer que la politique monétaire devrait avoir uniquement des objectifs domestiques, et pas d'objectifs de change. Par conséquent, les pays disposant de la souveraineté monétaire, peuvent faire fonctionner la planche à billets au niveau interne , mais pas sur le marché international, pour éviter la guerre des monnaies. Ce qui sont en train de faire actuellement la Fed et la Banque du Japon.

Notons que ces éminences font - heureusement!!! - la différence entre une chose et une autre.

Marx considérait que le capitalisme est le résultat de l'accumulation de la plus-value. Pour notre part, nous pensons qu'il convient de faire la différence entre le système précapitaliste et le système capitaliste. Dans le système précapitaliste le crédit était interdit. Tandis que le système capitaliste, est cet ordre où le crédit va se développer.

La crise du crédit que nous connaissons, surtout dans les pays déficitaires de la zone euro et dans les pays du F-CFA, est en train de provoquer un retour au système mercantiliste, au système précitaliste.

Selon Paul Krugman - de l'Université de Princeton, prix Nobel d'économie -, pour sortir de la crise de la zone euro, il faut: 1) Augmenter les interventions de la BCE, en vue de réduire l'endettement des pays sur-endettés. 2) Relancer la consommation des pays excédentaires et particulièrement de l'Allemagne. 3) Moins d'austérité dans les pays déficitaires.

Ce qui est un programme particulièrement modéré, étant donné l'étendue du désastre que nous constatons du côté de l'Europe méditerranéenne. Donc, des conséquences d'un système monétaire qui est très favorables aux pays excédentaires (particulièrement à l'Allemagne), et terriblement défavorable aux pays déficitaires, selon les comptes extérieures.

La relance économique est en rapport avec trois facteurs: 1) La valeur de change de la monnaie, 2) le taux  de crédit courant, et 3) l'augmentation du stock monétaire.

A ce propos, on parle:1) De dévaluation compétitive. Ce que nous constatons actuellement avec le yen. 2) De réduction du taux directeur. Ce qu'on pouvait constater à l'époque; lorsqu'il n'y avait pas de crise du crédit. 3) De relance keynésienne. Donc, d'augmentation de dépenses publiques, par le biais de la monétisation du déficit public ou de la dette publique. Ce que nous constatons actuellement aux États-Unis et au Japon.

Ceci veut dire que la relance économique ne peut pas exister dans les économies qui ne disposent pas de la  souveraineté monétaire et qui s'enfoncent dans la pénurie monétaire et dans celle du crédit, comme la Grèce, le Portugal et l'Espagne. De plus, n'oublions pas ces économies s'imposent des mesures d'austérité. Donc, de réduction des dépenses publiques, des dépenses sociales et de dépenses de fonctionnement. Par conséquent, on étouffe des économies qui ne sont pas concurrentielles, au nom de l'équilibre budgétaire.